Макро ·
Глобальные рынки на прошлой неделе находились под влиянием комментариев ФРС, данных по инфляции и решений нескольких центральных банков по процентным ставкам, определивших динамику межклассовых активов.
Макроэкономическая лента прошлой недели определялась выступлениями представителей ФРС, подтверждавших терпеливую позицию в зависимости от данных, данными CPI США (июньский общий показатель +3,0% г/г, базовый +3,3% г/г — оба чуть ниже консенсуса) и решениями по ставкам от ЕЦБ (без изменений), Банка Канады и других. Более низкие данные по инфляции в США спровоцировали значительную кросс-активную реакцию: доходность 2-летних казначейских облигаций снизилась ~10 б.п., DXY ослаб, золото тестировало многомесячные максимумы, а акции выросли — секторы, чувствительные к ставкам (REITs, коммунальные услуги, компании малой капитализации — IWM), опередили рынок.
Это важно, поскольку данные CPI подкрепили ожидания снижения ставки ФРС в сентябре; фьючерсы на федеральные фонды сместились к >90% вероятности снижения на 25 б.п. на сентябрьском заседании FOMC. Удержание ставки ЕЦБ подтверждает нарратив о различных путях монетарной политики, поддерживая EUR/USD.
Победители: долгосрочные облигации (TLT), золото (GLD), компании малой капитализации (IWM), акции, чувствительные к ставкам. Аутсайдеры: длинные позиции в USD, позиционирование на денежном рынке США на длительное удержание ставки.
Следует отслеживать: PPI 11 июля, дефлятор PCE 26 июля, сезон отчётности Q2 — корпоративные прогнозы по спросу либо подтвердят, либо поставят под сомнение нарратив мягкой посадки.