Энергетика ·
Акции Braskem резко упали после того, как UBS понизил рейтинг нефтехимической компании до «Продавать», сославшись на устойчивое давление на маржу из-за наращивания химических мощностей в Китае.
BAKUBS понизил рейтинг Braskem (BAK) до «Продавать», отправив акции резко вниз. Тезис банка сосредоточен на устойчивом сжатии маржи, вызванном агрессивным наращиванием мощностей китайскими нефтехимическими производителями, которые наводняют мировые рынки полиэтиленом и полипропиленом, подавляя базовые спреды и подрывая ценовую конкурентоспособность Braskem.
Braskem является крупнейшим производителем нефтехимии в Латинской Америке и прямым ценополучателем на рынках товарных полимеров. Китайский избыток мощностей является структурной, а не циклической проблемой — новые мощности от Rongsheng, Hengli и государственных аналогов устойчивы и не обусловлены спросом. Этот навес удерживает спреды нафта-к-полимерам сжатыми в течение длительного времени, напрямую разрушая маржу EBITDA Braskem.
BAK является основным проигравшим. Сквозное чтение бьёт по другим товарным химическим именам EM. Westlake (WLK) и LyondellBasell (LYB) сталкиваются с аналогичным давлением спреда на пересекающихся рынках. Чисто китайские химические экспортеры выигрывают от роста объёмов за счёт более дорогих глобальных производителей.
Следите за отчётностью Q3 для раскрытия траектории спреда, любым обесцениванием бразильского реала, повышающим стоимость долларового долга Braskem, и данными об использовании китайских мощностей от ICIS и Wood Mackenzie как опережающими индикаторами момента достижения дна маржи.